第一拖拉機毛利率大幅增長

　　據(jù)港媒報道，第一拖拉機(00038)核心農(nóng)業(yè)機械業(yè)務(wù)，持續(xù)受惠國策。而集團亦坐擁達10億元人民幣現(xiàn)金，加上市場預(yù)期農(nóng)機需求稍后會增加，一拖有留意價值。

　　一：持12億元人民幣

　　一拖去年底止，持現(xiàn)金12.09億元(人民幣.下同)，只有銀貸1.43億元，呈凈現(xiàn)金10.66億元(折合約12.12億港元)，反映一拖擁有非常充裕的人民幣現(xiàn)金。

　　一拖每股NAV3.78港元，現(xiàn)價4.55港元，P/B1.2倍，P/B水平非高不可攀。且集團現(xiàn)金豐厚，有加分因素。

　　一拖09年度(12月底年結(jié))，營業(yè)額89.71億元，增加13.08%，純利則急增2.57倍，至2.44億元。

　　年度期間，一拖毛利總額12.68億元，大增53.7%。毛利率亦由08年度的10.4%，大幅改善至14.13%，為總體純利改善的主因。

　　近日報載，工信部表示，今年首四個月，內(nèi)地農(nóng)機市場中，大型拖拉機銷售累計下降2.9%；至于中型及小型拖拉機的銷售，亦呈現(xiàn)調(diào)整。而就一拖而言，4月報載，集團今年首季的農(nóng)業(yè)機械業(yè)務(wù)收入，增加40%。

　　數(shù)據(jù)及信息所示，內(nèi)地農(nóng)機市場，今年上半年表現(xiàn)較平淡，****拖收入，仍能維持增幅，表現(xiàn)已相當不俗。

　　據(jù)分析，上述內(nèi)地農(nóng)機銷售減少的其中主因，包括農(nóng)機補貼款額到位時間較晚。而隨該等補貼款逐步到位，有望支持農(nóng)機稍后時間的需求，亦該對一拖有利。

　　二：機械工程業(yè)務(wù)已止蝕

　　一拖另一項主要的機械工程業(yè)務(wù)，近年來的分部業(yè)績，仍錄得逾數(shù)千萬元的虧損。惟項目經(jīng)資源重整后，今年首季已經(jīng)止蝕。一拖機械工程本年度只要能達致收支平衡，已可大幅改善總體業(yè)績，來回為一拖的總溢利，增加近20%。

　　參考證券商綜合預(yù)期，一拖2010年度純利3.6億元，增長47%，預(yù)期PE進一步降見9.4倍單位數(shù)。

　　結(jié)論：博見5字頭

　　一拖持極充裕的人民幣現(xiàn)金，而核心本業(yè)，亦有望維持增長。股價經(jīng)近半年調(diào)整，預(yù)期PE降至單位數(shù)水平，備不俗的留意價值。

　　以一拖2010年度預(yù)期PE12倍作目標，價見5.8港元，代表現(xiàn)價升幅約27%，目標價PE絕非高昂，屆時P/B水平，亦只約1.5倍，還是處于可接受水位。