投資者報(bào)：吉峰農(nóng)機(jī)破產(chǎn)系數(shù)較高

10月18日，吉峰農(nóng)機(jī)股票價(jià)格暴跌6.09%，報(bào)收于26.68元，該公司股票價(jià)格曾經(jīng)升至48.6元。

吉峰農(nóng)機(jī)：過(guò)度依賴補(bǔ)貼政策

　　農(nóng)機(jī)大生產(chǎn)、小流通的背景下，吉峰農(nóng)機(jī)(300022.SZ)致力于規(guī)模擴(kuò)張，以形成對(duì)上游廠商的議價(jià)能力，實(shí)現(xiàn)“低成本、高利潤(rùn)”。

　　但是快速擴(kuò)張門(mén)店的同時(shí)，存貨出現(xiàn)暴增，進(jìn)而拖累總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流等指標(biāo)，增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　并非“農(nóng)機(jī)蘇寧”

　　吉峰農(nóng)機(jī)是全國(guó)**大的農(nóng)機(jī)連鎖銷售企業(yè)，不過(guò)農(nóng)機(jī)流通行業(yè)是一個(gè)薄利多銷的行業(yè)，毛利率高低很大程度受制于對(duì)上游廠商的議價(jià)能力。

　　吉峰農(nóng)機(jī)被市場(chǎng)炒作為“農(nóng)機(jī)行業(yè)蘇寧電器”。但是，“上游廠商都是上百億的企業(yè)，吉峰農(nóng)機(jī)和他們不是一個(gè)層次的。”吉峰農(nóng)機(jī)董事會(huì)秘書(shū)刁海雷強(qiáng)調(diào)，“以為吉峰農(nóng)機(jī)能蘇寧一樣，實(shí)際上并非如此。”

　　吉峰農(nóng)機(jī)2009年的營(yíng)業(yè)收入16億元，2010年上半年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入約14億元，離蘇寧電器一年超過(guò)500億的收入規(guī)模還有很大距離。

　　連鎖企業(yè)的經(jīng)營(yíng)之道是，通過(guò)規(guī)模經(jīng)營(yíng)，形成對(duì)上游廠商的強(qiáng)勁議價(jià)能力，甚至像沃爾瑪那樣能控制供貨商。

　　但是，吉峰農(nóng)機(jī)與上游廠商的關(guān)系，還停留在希望改變向廠家預(yù)付大額款項(xiàng)的結(jié)算方式，力爭(zhēng)廠家提供一定的信用額度和帳期來(lái)結(jié)算，從而提高資金的使用效率。

　　“這只是公司有這個(gè)想法和趨勢(shì)。”吉峰農(nóng)機(jī)董秘辦一位工作人士解釋道：“實(shí)際操作不可能完全替代，與上游談判時(shí)遇到阻礙，沒(méi)上市前，由于公司資金實(shí)力弱，上游廠家為了占市場(chǎng)，會(huì)給公司優(yōu)惠和賬期，相反上市后現(xiàn)金多了，上游廠家反而要求大額預(yù)付或者信用額度沒(méi)有以前大了。”

　　補(bǔ)貼政策推遲致存貨暴增

　　吉峰農(nóng)機(jī)在上市后加速擴(kuò)張，結(jié)果是現(xiàn)金凈流量從2009年上半年的凈流入，變?yōu)?010年上半年的凈流出。

　　吉峰農(nóng)機(jī)2010年上半年?duì)I業(yè)收入比去年同期增長(zhǎng)了68.43%，2010年上半年凈利潤(rùn)比去年同期也增加了8.63%，但是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量卻減少至凈流出，造成這種異常的主要原因是，存貨余額比2009年期末增加5.58億元，增長(zhǎng)265.13%；應(yīng)收賬款余額比2009年期末增加5.37億元，增長(zhǎng)449.59%。

　　刁海雷對(duì)此的解釋是“補(bǔ)貼政策推遲，很多地方4月底政策才下來(lái)，4月前吉峰農(nóng)機(jī)基本就沒(méi)賣補(bǔ)貼類產(chǎn)品。”

　　不過(guò)，與上游廠商的被動(dòng)關(guān)系，或許也是吉峰農(nóng)機(jī)存貨暴增的原因之一。公司董秘辦的工作人士解釋道：“上游廠商每年會(huì)提前訂貨，但是每年的補(bǔ)貼目錄每個(gè)地區(qū)有調(diào)整變動(dòng)，而農(nóng)民看重補(bǔ)貼，購(gòu)買什么產(chǎn)品，是受補(bǔ)貼目錄導(dǎo)向的，用戶需求發(fā)生變動(dòng)。”結(jié)果，庫(kù)存與需求就有偏差，存貨可能就碰到難以消化出去的困境。

　　另外，吉峰農(nóng)機(jī)的子公司規(guī)模擴(kuò)大，對(duì)訂貨需求也會(huì)加大，存貨絕對(duì)值相應(yīng)也會(huì)上升。

　　對(duì)于應(yīng)收賬款大幅增加，吉峰農(nóng)機(jī)認(rèn)為主要原因是補(bǔ)貼申報(bào)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)不成熟引起補(bǔ)貼款回籠滯后。

　　無(wú)論如何，補(bǔ)貼政策及補(bǔ)貼實(shí)施對(duì)吉峰農(nóng)機(jī)的影響巨大，直接影響到存貨控制，進(jìn)而影響吉峰農(nóng)機(jī)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率和現(xiàn)金流動(dòng)。