工信部推進(jìn)農(nóng)機(jī)智能化 高端需求將不斷增加

　　工信部網(wǎng)站20日顯示，日前工信部裝備工業(yè)司組織召開了農(nóng)機(jī)裝備行業(yè)智能制造試點(diǎn)示范現(xiàn)場經(jīng)驗(yàn)交流會。中國一拖集團(tuán)有限公司、黑龍江泉林生態(tài)有限公司、大禹節(jié)水集團(tuán)股份有限公司作為智能制造試點(diǎn)示范項(xiàng)目企業(yè)，介紹了推進(jìn)智能制造的做法和經(jīng)驗(yàn)。裝備工業(yè)司強(qiáng)調(diào)，農(nóng)機(jī)裝備行業(yè)要結(jié)合實(shí)際情況和切實(shí)需求，實(shí)施智能化改造，建設(shè)現(xiàn)代化農(nóng)機(jī)裝備智能工廠，大力發(fā)展農(nóng)機(jī)裝備遠(yuǎn)程運(yùn)維服務(wù)和農(nóng)機(jī)裝備定制化服務(wù)，促進(jìn)農(nóng)機(jī)裝備轉(zhuǎn)型升級發(fā)展。

　　機(jī)構(gòu)認(rèn)為，我國農(nóng)業(yè)機(jī)械以中低端拖拉機(jī)、收割機(jī)為主，總體技術(shù)含量、產(chǎn)品質(zhì)量不高。農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革歸根結(jié)底是要降低生產(chǎn)成本、提高經(jīng)濟(jì)效益，預(yù)計未來對先進(jìn)適用、高科技含量的高端農(nóng)業(yè)機(jī)械的需求將不斷增加。

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　　新研股份:軍工業(yè)務(wù)快速發(fā)展軍民融合不斷深入

　　軍工業(yè)務(wù)快速發(fā)展，奠定未來發(fā)展基礎(chǔ)。公司于2015年收購明日宇航切入航空航天零部件制造領(lǐng)域。根據(jù)并購協(xié)議，明日航承諾2015、2016、2017年分別實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤不低于1.7億元、2.4億元和4.0億元，明日宇航2015年、2016年扣非后歸母凈利潤分別為1.75、2.49億元，完成率分別為103.01%、103.60%，業(yè)績超承諾。2017年前三季度，由于明日宇航收入快速增長，公司營業(yè)收入和歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)高增長。作為我國**大的軍品配套零部件制造商之一，明日宇航參與了航空航天領(lǐng)域多種型號的結(jié)構(gòu)件配套任務(wù)，隨著國家在航空航天領(lǐng)域的不斷投入，再加上航空航天制造業(yè)的高門檻，未來業(yè)績將進(jìn)一步保持高增長。雖然農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)受行業(yè)政策及景氣度影響有所下滑，2016年農(nóng)機(jī)營業(yè)收入6.69億元，同比減少12.43%，鑒于公司未來成長重點(diǎn)在航空航天業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)下滑總體上不影響公司未來成長邏輯。

　　加速區(qū)域布局，夯實(shí)軍工領(lǐng)域發(fā)展基礎(chǔ)。明日宇航在航空航天零部件制造領(lǐng)域持續(xù)布局，于2017年3月7日發(fā)布對外投資公告，擬成立天津明宇、河北明宇以及沈陽明宇，河北明宇已于2017年5月19日成立。2017年5月2日、5月16日，明日宇航分別與中航沈飛和中航貴飛簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。擬通過與貴飛的深度合作，從零部件制造轉(zhuǎn)型升級為大部段制造，并參與飛機(jī)設(shè)計，擠身為中航工業(yè)一級供應(yīng)商行列；擬通過與沈飛的深度合作，夯實(shí)公司軍工發(fā)展基礎(chǔ)，提升公司在中國北方航空產(chǎn)品的配套能力，鞏固與航空各大主機(jī)廠的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。明日宇航未來有望進(jìn)一步加速區(qū)域布局，鞏固和提升公司在航空航天產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)勢地位。

　　衛(wèi)星通信項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，軍民融合深度發(fā)展。2016年10月25日，明日宇航以及梅克斯哲擬與艾諾思等共同出資人民幣1億元組建新公司以發(fā)展高通量寬帶衛(wèi)星星座項(xiàng)目，此舉深度結(jié)合軍民融合國家戰(zhàn)略，2017年3月7日，公司控股孫公司西藏明宇擬以不超過10億元的交易價格向航天五院訂購一顆Ka頻段高通量通信衛(wèi)星，該星總重5.5噸，包括40個固定點(diǎn)波束和2個移動點(diǎn)波束，將在35700公里地球同步軌道上有效運(yùn)行15年。我們認(rèn)為公司通過多重布局已在商業(yè)衛(wèi)星領(lǐng)域形成先發(fā)優(yōu)勢，公司商業(yè)航天衛(wèi)星業(yè)務(wù)的穩(wěn)步推進(jìn)體現(xiàn)了管理層高度的戰(zhàn)略前瞻性，隨著我國商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，衛(wèi)星業(yè)務(wù)有望成為公司未來業(yè)績的亮點(diǎn)。

　　風(fēng)險提示：軍工業(yè)務(wù)擴(kuò)展不及預(yù)期。(中航證券)

　　星光農(nóng)機(jī):新機(jī)型推廣提升盈利水平打造全程機(jī)械化農(nóng)機(jī)提供商

　　聯(lián)合收割機(jī)新機(jī)型大規(guī)模投放市場，業(yè)績快速增長：2017H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.96億元，同比增長35.19%，歸母凈利潤為3922萬臺，同比增長7.54%，扣非凈利潤為3058萬元，同比增長41.99%，公司業(yè)績快速提升主要原因是公司主打產(chǎn)品聯(lián)合收割機(jī)新機(jī)型大規(guī)模推向市場，并受到認(rèn)可。2017H1公司聯(lián)合收割機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.49億元，占公司收入88.51%，同比增長50.18%，毛利率為24.48%，較上年同期增長2.27%，毛利提升主要是銷量增加單臺產(chǎn)品分?jǐn)偝杀鞠陆邓暙I(xiàn)。

　　產(chǎn)品梯隊(duì)逐步成型，打造全程機(jī)械化農(nóng)機(jī)提供商：2016年，公司通過收購控股星光玉龍和星光正工，切入壓捆機(jī)和采棉機(jī)領(lǐng)域。壓捆機(jī)行業(yè)近幾年增速均在20%以上，2017H1受到補(bǔ)貼金額下降、市場競爭加劇以及原材料價格上漲等因素影響，實(shí)現(xiàn)收入3072萬元，同比下降23.40%。采棉機(jī)具有巨大的市場潛力，目前國內(nèi)棉花的機(jī)收率僅11.46%，但由于目前國內(nèi)對國產(chǎn)采棉機(jī)認(rèn)可度較低，公司放緩了星光正工采棉機(jī)推向市場的步伐，并加大研發(fā)力度，著重提高性能與可靠性。此外，公司旋耕機(jī)、拖拉機(jī)均實(shí)現(xiàn)了小規(guī)模銷售，同時也儲備了烘干機(jī)、播種機(jī)等新產(chǎn)品，公司的產(chǎn)品梯隊(duì)正逐漸成型，未來公司將打造成全程機(jī)械化農(nóng)機(jī)提供商。

　　定增持續(xù)推進(jìn)，加快產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局：公司同時發(fā)布定增預(yù)案(第四次修訂稿)，擬以不低于18.37元/股的價格，募資5.59億元用于“年產(chǎn)5000臺壓捆機(jī)項(xiàng)目”、“年產(chǎn)10000臺中大小拖拉機(jī)項(xiàng)目”。通過本次定增，公司將初步建立起遍及水稻、小麥、玉米、棉花、有才等五大主要農(nóng)作物品種，覆蓋耕、收及收后處理的全程機(jī)械化產(chǎn)業(yè)鏈，為客戶提供一攬子供貨和售后服務(wù)。

　　農(nóng)機(jī)行業(yè)市場空間巨大，公司有望從行業(yè)脫穎而出：從04年開始，農(nóng)機(jī)行業(yè)經(jīng)歷了發(fā)展的“黃金十年”，總體市場規(guī)模從500億上升至5000億，近幾年行業(yè)增速雖有所放緩，但整體市場規(guī)模仍在上升。截止2016年，農(nóng)作物耕種收綜合機(jī)械化率達(dá)到65%左右，目標(biāo)在2020年到70%左右，機(jī)械化率仍有提升空間。競爭格局方面，國內(nèi)農(nóng)機(jī)行業(yè)結(jié)構(gòu)散亂，市場集中度低，沒有形成具有國際競爭力的大型企業(yè)。公司作為民營企業(yè)，在經(jīng)營、管理和激勵機(jī)制上具有較大的靈活性，并且是少數(shù)具有上市公司平臺的農(nóng)機(jī)企業(yè)，有望從行業(yè)脫穎而出。

　　盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計公司2017-2019年收入分別為7.53億、10.67億和14.40億，EPS分別為0.27元、0.44元和0.62元，對應(yīng)PE分別為73倍、45倍和32倍。考慮到公司產(chǎn)品梯隊(duì)已成型，發(fā)展進(jìn)入快車道，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：聯(lián)合收割機(jī)市場競爭加劇，新產(chǎn)品市場拓展不及預(yù)期(太平洋證券)

　　隆鑫通用：與寶馬合作開花結(jié)果即將增厚公司業(yè)績

　　事件：公司9日發(fā)布公告:公司生產(chǎn)的寶馬C400X大排量踏板摩托車以及搭載公司生產(chǎn)的850CC雙缸發(fā)動機(jī)的寶馬F750GS、F850GS大排量摩托車已在2017年11月7日開幕的國際摩托車博覽會上正式對外發(fā)布。

　　摩托車及發(fā)動機(jī)正式發(fā)布,合作項(xiàng)目達(dá)預(yù)期目標(biāo):公司與寶馬合作設(shè)計生產(chǎn)的寶馬C400X大排量踏板摩托車以及搭載公司850CC雙缸發(fā)動機(jī)的寶馬F750GS、F850GS大排量摩托車已于今年11月7日國際摩托車博覽會上正式對外發(fā)布。公司生產(chǎn)的850CC雙缸發(fā)動機(jī)已于2017年11月初通過寶馬的量產(chǎn)審查，本月起開始向?qū)汃R公司持續(xù)供貨，依照此前公告,初步計劃累計的供貨規(guī)模將達(dá)30萬臺。此外，公司生產(chǎn)的C400X整車預(yù)計在明年1月通過寶馬量產(chǎn)審查，隨后持續(xù)供貨的產(chǎn)能有望達(dá)到1.5萬輛/年?？紤]到850CC雙缸發(fā)動機(jī)正式供貨初期可能處于產(chǎn)量爬坡階段，若按十年供貨期來算,穩(wěn)定供貨后年均供貨量有望達(dá)到3萬臺/年。我們合理預(yù)計：未來寶馬摩托車及發(fā)動機(jī)項(xiàng)目穩(wěn)定供貨后將有望持續(xù)增厚業(yè)績。

　　從發(fā)動機(jī)到整車，與寶馬合作逾十年：公司作為國內(nèi)除華晨汽車之外****的寶馬合作方，與寶馬合作超過10年：從2005年公司與寶馬合作650cc單缸發(fā)動機(jī)項(xiàng)目開始，2013年公司與寶馬簽署了全新大排量發(fā)動機(jī)的長期供貨協(xié)議；2015年簽署了大排量踏板摩托車長期委托制造協(xié)議，直到如今兩款搭載公司850cc雙缸發(fā)動機(jī)的摩托車正式發(fā)布。寶馬作為汽車工業(yè)的代表性企業(yè)，在供應(yīng)鏈管理、成本控制、生產(chǎn)流程管理以及合作伙伴管理等領(lǐng)域有非常嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。公司與寶馬的合作從大排量發(fā)動機(jī)的生產(chǎn)上升到參與整車的設(shè)計研發(fā)，不僅推動公司通過先進(jìn)的工藝制造水平進(jìn)行生產(chǎn)能力和生產(chǎn)條件建設(shè)，以達(dá)成在質(zhì)量、成本和進(jìn)度上的嚴(yán)格管控；也進(jìn)一步鞏固和提升了公司在全球摩托車行業(yè)的領(lǐng)先優(yōu)勢。

　　盈利預(yù)測與投資建議：公司積極實(shí)施一體兩翼戰(zhàn)略，傳統(tǒng)主業(yè)成為業(yè)績牢固支撐，先進(jìn)高端制造領(lǐng)域也即將貢獻(xiàn)業(yè)績增量。隨著CMD發(fā)動機(jī)即將通過認(rèn)證，無人機(jī)也已小幅貢獻(xiàn)收入，未來有望大幅推動業(yè)績增長，公司估值具備較大安全邊際。預(yù)計公司2017-2019年EPS 0.46、0.53、0.59元，PE 16、14、13X。維持?買入?評級。

　　風(fēng)險提示：無人機(jī)市場推廣不及預(yù)期，通航市場推廣不及預(yù)期(東吳證券）