英虎機械闖關(guān)IPO：業(yè)績翻番受益于玉米價格上漲，未來市場需求周期性波動加大

　　每經(jīng)記者：楊煜每經(jīng)編輯：陳俊杰

　　靠賣玉米收獲機，三年收入近30億。近年來，趁著玉米行情大好，河北英虎農(nóng)業(yè)機械股份有限公司(以下簡稱“英虎機械”)業(yè)績維持較快速度增長，并于近日申請上交所IPO，擬募資擴產(chǎn)，進一步提高市場占有率。

　　據(jù)招股說明書(申報稿，下同)，目前英虎機械的銷售區(qū)域集中于黃淮海玉米種植區(qū)，現(xiàn)有產(chǎn)能為每年9000臺玉米收獲機。2021年，玉米價格高位運行，當年英虎機械實現(xiàn)歸母凈利潤2.14億元，同比增長234.87%。通過本次公開發(fā)行，英虎機械計劃新增年產(chǎn)5000臺整機產(chǎn)能，進軍東北和西北市場。

　　另一方面，玉米收獲機市場較為分散，群雄并起，行業(yè)競爭日趨激烈，而與業(yè)內(nèi)競爭對手相比，英虎機械的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一。此外，截至2021年末，我國玉米機收率已經(jīng)達到78.95%，從市場預期來看，玉米收獲機市場新增需求增速逐步降低，并以更新?lián)Q代需求為主，未來市場需求的周期性波動加大。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一

　　英虎機械長期從事玉米收獲機的生產(chǎn)及銷售，目前的主要產(chǎn)品為自走式玉米收獲機，包括摘穗剝皮型和莖穗兼收型兩大種類。2019年至2021年，英虎機械分別實現(xiàn)營業(yè)收入5.52億元、8.22億元和16.06億元，2022年上半年已實現(xiàn)營業(yè)收入7.26億元。

　　從歷史數(shù)據(jù)不難看出，英虎機械的業(yè)績在2020年出現(xiàn)攀升苗頭，在2021年更是近乎實現(xiàn)翻倍式增長。這樣的發(fā)展紅利并非英虎機械一家獨有。近兩年隨著國家收儲玉米去庫存陸續(xù)完成、飼料需求增長以及玉米加工等因素影響，玉米價格逐漸回升，帶動農(nóng)民種植玉米意愿進一步增強，玉米播種面積和產(chǎn)量隨之增加，進而推動玉米收獲機械的市場需求上漲。

　　據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2019年至2021年，玉米生產(chǎn)價格指數(shù)從102.0增長至125.5，處于歷史較高水平。與此同時，玉米收獲機市場規(guī)模不斷擴大，從2019年的22129臺增長至2021年的39913臺。

　　從競爭情況來看，玉米收獲機市場屬于“群雄并起”。據(jù)招股說明書，2021年度玉米收獲機領(lǐng)域市場占有率前五位分別為濰柴雷沃、英虎機械、山東巨明、金大豐和九方泰禾，分別為22.51%、21.30%、15.10%、13.84%和9.71%。截至2020年末，我國玉米收獲機制造企業(yè)的數(shù)量共計93家，市場較為分散，集中度不高。

　　不過，相比于業(yè)內(nèi)競爭對手，英虎機械的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一。例如，濰柴雷沃的業(yè)務范圍涵蓋農(nóng)業(yè)裝備、工程機械及車輛的研發(fā)、制造等多個領(lǐng)域，2021年營業(yè)收入為173.44億元，是英虎機械的10倍以上；山東巨明旗下產(chǎn)品也覆蓋動力機械、收獲機械、飼料機械等多個品種。

　　此外，在銷售區(qū)域方面，英虎機械也集中于我國的黃淮海玉米種植區(qū)域，報告期內(nèi)，公司在黃淮海玉米種植區(qū)域?qū)崿F(xiàn)收入占公司主營業(yè)務收入的比重均達到九成以上。

　　市場新增需求增速將逐步降低

　　據(jù)招股說明書，英虎機械仍然將玉米收獲機作為未來發(fā)展的重點。本次公開發(fā)行股票，英虎機械擬募集資金用于玉米收獲機擴產(chǎn)項目、玉米收獲機零配件項目、研發(fā)中心建設(shè)項目及補充流動資金，項目總投資12.87億元。

　　其中，玉米收獲機擴產(chǎn)項目總投資為4.13億元，建設(shè)期為12個月。目前，英虎機械現(xiàn)有產(chǎn)能是每年9000臺，項目建成后，公司將新增年產(chǎn)5000臺玉米收獲機整機的生產(chǎn)產(chǎn)能。據(jù)英虎機械介紹，根據(jù)公司“深耕黃淮海、拓展西北、布局東北”的戰(zhàn)略布局，該擴產(chǎn)項目將生產(chǎn)適應于東北地區(qū)和西北地區(qū)的玉米收獲機，進一步提高市場占有率。

　　對此，2月14日，《每日經(jīng)濟新聞》記者向英虎機械發(fā)送采訪函，詢問東北地區(qū)和西北地區(qū)的競爭情況及公司進入該市場的優(yōu)劣勢。2月16日，英虎機械回復稱，公司在西北地區(qū)的市場拓展較為順利，報告期內(nèi)銷售收入逐年增長；東北地區(qū)尚處于前期培育階段，銷售金額偏小，目前公司已研制出了面向東北區(qū)域的新機型，計劃于2023年向東北市場小批量供貨。

　　在競爭方面，據(jù)英虎機械回復，其在產(chǎn)品、技術(shù)、售后服務和品牌等方面都具備競爭優(yōu)勢，同時也存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一、重點市場相對集中、資本實力不足等劣勢。英虎機械表示，農(nóng)業(yè)機械制造業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，目前通過自有資金和債權(quán)融資的方式難以滿足公司逐漸增長的資金需求。

　　從市場預期來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年至今，玉米價格依然在高位運行。據(jù)招股說明書，如果國內(nèi)玉米價格能保持穩(wěn)定或在可控范圍內(nèi)持續(xù)小幅上漲，用戶的購機積極性提高，則玉米收獲機的市場需求也會隨之增加。不過，英虎機械也提示到，截至2021年末，我國玉米機收率已經(jīng)達到78.95%，玉米收獲機市場新增需求增速逐步降低，并以更新?lián)Q代需求為主，未來市場需求的周期性波動加大。

　　此外，英虎機械主要采取買斷式經(jīng)銷模式，并通過與經(jīng)銷商合作的方式向最終用戶提供售后服務。伴隨業(yè)務擴張，英虎機械的經(jīng)銷商數(shù)量也不斷增加，截至2022年6月末，經(jīng)銷商數(shù)量已達241家。針對經(jīng)銷商管理風險，英虎機械表示，對于新開發(fā)的西北、東北市場，如公司對經(jīng)銷商的服務指導不力，或經(jīng)銷商不能與公司經(jīng)營理念很好地磨合，可能導致新開拓市場進展緩慢。